榜首上海：保持新东方-S“买入”评级 目标价579港元

  榜首上海发布研报称，考虑到新东方-S(09901，中心事务逐渐安稳以及股东报答明显提高，给予公司FY26E净赢利25xPE，调整公司目标价为74.5美元/57.9港元，保持买入评级。一方面，微观环境对留学事务的影响以及新事务高基数使公司教育事务增加放缓;一方面，公司继续推动降本增效，提高网点的利用率，估计公司的Non-GAAP净赢利率将继续取得改进。

  截止25年8月31日，公司FY26Q1净收入同比+6.1%至15.2亿美元(美元计，下同)，略超出此前公司业绩指引(14.6至15.1亿美元)。运营赢利3.10亿美元，同比+6%;Non-GAAP运营赢利3.36亿美元，同比+11.3%;归母赢利2.4亿美元，同比-1.9%。)Non-GAAP归母纯赢利是2.58亿美元，同比-1.6%。归母净赢利同比略有下滑首要在于分红预提税以及别的的收入动摇影响，Q1Non-GAAP运营赢利率达22.0%，同比+1.0PCTs运营赢利体现杰出。

  分事务来看，FY26Q1海外考试预备和出国谘询事务同比+1.0%及2.0%，海外青少年考试训练增速较快，部分抵消成人考试下滑;大学生及成人考试事务同比增加14.4%;新事务方面，Q1全体营收同比+15.3%，其中非学科类教导事务报名人次53.0万人次，同比增加+9.5%。才智学习体系及设备Q4活泼付费用户达45.2万人次，同比增加+39.9%。

  公司估计FY26Q2(2025年9月1日至2026年11月30日)的净营收总额将为11.32亿美元至11.63亿美元之间，同比增加9%到12%之间。此外，公司保持其关于FY26(2025年6月1日至2026年5月31日)的净营收总额收入增加不变，估计FY26的净营收总额将为51.45亿美元至53.9亿美元之间，同比增加5%-10%之间。

  2025年7月，公司同意了三年股东报答方案，从2026财年开端，将上一财年归母净赢利的不少于50%用于股东报答。本次公司随财报宣告2026财年股东报答方案为现金分红1.9亿美元(分两期付出，估计别离于25年12月和26年6月付出)+回购3亿美元(未来12个月内)，归纳报答率约5%。公司方案履行分红+回购共4.9亿美元。