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四川大决策投顾:高速公路是经营业绩稳健的内需资产

时间: 2025-08-06 01:26:26 |   作者: 五星体育直播官网入口

  四川大决策投顾 摘要:在全球政治经济发展形势日益复杂的环境下,出口需求面临较大挑战。高速公路作为典型的内需主导型行业,其具有稳定的现金流和高分红的特性,成为市场中少数可以有明显效果地对冲外部不确定性的资产之一。而随着扩内需大背景下中西部基建投资逐步恢复,高速公路现行收费管理政策有望重新修订,高速公路行业的投资价值或进一步凸显。

  高速公路作为现代交通基础设施的关键组成部分,具有举足轻重的地位。它以高效的运输能力,极大地缩短了城市间的时空距离,为区域经济的一体化发展提供了有力支撑。在物流运输方面,高速公路的快捷性使得货物能快速流转,降低运输成本,增强区域经济的竞争力。对于人员出行而言,其便捷的通行条件,不仅方便了人们的日常出行,还促进了旅游业等相关产业的繁荣。

  高速公路板块的收入主要来自于拥有路产的通行费收入,由于高速公路的公用属性强,通行费标准难以调整,收入主要与车流量及总里程挂钩。而高速公路行业A 股上市公司通常具有地方国资背景,承担一地高速公路募资建造运营的职能,通常拥有所在省市的核心路产资源,具备一定的垄断性质,路产之间分流竞争影响较小,业务稳定。

  从历史业绩来看,疫情前高速公路行业整体呈现出持续增长的趋势,2020 年由于疫情防控措施和高速公路收费减免政策的实施,行业收入受到了较大影响,主要系 2020 年实际收费天数仅为 287 天,且由于防疫支出增加,行业的营收同比下降了 4.43%,归母净利润则出现了较大幅度的下滑,下降幅度为 39.53%。虽疫情防控形势的好转,2021 年高速公路板块的业绩迅速反弹,表现出较强的恢复力。即便是在疫情形势依然严峻的 2022 年,高速公路板块依然实现 1.25%的营收同比增长,归母净利润同比仅下降了 15.20%。除非遇到政策性减免等特殊情况,或者极端自然灾害事件的发生,高速公路行业能够在大多数环境下保持较强的盈利能力。2024 年,高速公路行业营收合计达 1324.36 亿元,同比增长 7.37%,实现归母净利润合计 263.98 亿元,同比下降 7.37%,主要受异常天气影响车流量有所下降。

  高速公路资产优质,盈利能力强劲。A 股上市的高速公路企业普遍由地方国资控股,通常充当地方交通基础设施的投融资平台。这一些企业大多掌握省市内的核心路产资源,并通过路网协同作用形成准垄断经营格局,竞争压力比较小。核心路产车流量较大,盈利能力强劲。且公路资产成本较为刚性,以管理维护费用和折旧为主,改扩建项目会造成短期的费用支出扩大,但改扩建完成后车流量往往会得到提升,盈利能力迅速恢复。高速公路行业上市公司普遍拥有较高的净利润率,其中招商公路、粤高速 A 等优质个股2024 年净利润率接近 50%,重庆路桥 2024 年凭借优异的投资收益实现 139.29%的净利润率。

  高速货车流量弱复苏,1-2 月/3月全国高速货车日均通行量同比增长 4.4%、3.0%(交通部),其中去年 1-2 月冰雪灾害使基数偏低。交科院多个方面数据显示,1Q25 高速公路 1-2 型货车货运量增速(yoy+9.0%)仍高于 6型货车货运量增速(yoy+5.2%),反映运距缩短趋势仍在持续,即上市公司货车收入增速或低于货车通行量增速。居民出行方面,百度迁徙规模指数在1-2月/3月同比提高6.1%、1.3%,反映居民自驾需求稳健增长。除车流量内生增长外,上市公司亦有路产收购、坏账减少、改扩建通车等额外盈利贡献。

  公路板块2025Q1盈利稳健性突出,在红利板块中具有业绩优势。横向观察稳健型高股息板块,1Q 银2025Q1行板块归母净利润同比下降 1.2%,电信运营商板块盈利同比增长 3.6%,燃气板块盈利同比增长 0.9%,而公路板块盈利同比增长 5.4%,较上述板块具有业绩优势。1Q 火电板块归母净利润同比增长 5.5%,水电板块盈利同比增长 28.1%。

  高速公路板块分红率较高,中特估推动下近年来分红率有所提高,存在多个拥有优质路产的现金奶牛公司。高速公路行业已进入成熟期,现金流强劲,随着近年来全市场再投资回报率下降和国资背景的资金需求,上市公司普遍加大分红力度。高速公路板块中,2024 年各公司均保持了 30%以上的分红比例,粤高速、皖通高速、山东高速、招商公路、宁沪高速等高速公路公司在近三年中保持 50%以上的高分红比例。

  近期全球新形势下出口外需不确定性提升,高速公路作为内需中少有的稳收益高分红的现金奶牛或再次成为抗风险的优质选择。高速公路板块近年来表现突出,在整体市场回调的大环境下,其走势相对强劲。2021 年以来,高速公路板块走势相对强于大盘指数,相对沪深 300 指数收益持续扩大,成为市场下行阶段的优质避险资产。924 后大盘指数上涨,而高速公路板块未出现非常明显的回调,相对沪深 300 指数的相对收益仍有提升,相较于其他交通运输行业,其表现更加稳健,或受长期资金持续流入的推动。尤其是在当前全球经济发展形势的不确定性逐渐上升的背景下,这一走势尤为显著。

  在全球政治经济发展形势日益复杂的环境下,出口需求面临较大挑战。高速公路作为典型的内需主导型行业,其具有稳定的现金流和高分红的特性,成为市场中少数可以有明显效果地对冲外部不确定性的资产之一。而随着扩内需大背景下中西部基建投资逐步恢复,高速公路现行收费管理政策有望重新修订,高速公路行业的投资价值或进一步凸显。相关个股:皖通高速、招商公路、粤高速A、宁沪高速、山东高速、深高速、四川成渝等

  2.2025-5-4华创证券——公路新增高分红标的,港口普遍提升分红比 例,彰显长期配置价值

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